1.　マクロ経済の推移
（1）直近の実質GDPは2四半期連続のマイナス成長（図表1）

（2）在庫投資を除いても14／7〜9に停滞（図表1の付表）

（3）雇用、賃金は緩やかに回復（図表2）

（4）消費増税で14／4以降のCPI上昇率は名目所得の上昇率を上回る（図表3）

（5）実質所得の減少から実質消費も減少、低迷（図表4）

2.　量的・質的金融緩和が狙う効果と実際
（1）円安による輸出増、株高による資産効果に加え、予想インフレ率上昇に伴う実質金利低下の投資刺激効果に期待（図表5）

（2）マネタリ―ベースは想定通り急増（図表6）

（3）マネーストック増加率は14年に入って低下（図表7）

（4）株価は13年初めに急騰の後BOX圏で横這い、第2弾の緩和で10／31以降急騰（図表8）

（5）円相場も13年初めに円安の後BOX圏、第2弾の緩和で再び円安（図表9）

（6）市場参加者の予想物価上昇率は概ね2％以下（図表10）

（7）企業の予想物価上昇率は1年後の1.5％から5年後は1.7％へ上昇（図表11）

3.　効果は期待された程出ていない
（1）予想物価上昇率の上昇に伴う実質金利の低下が設備投資・住宅投資を刺激している気配はない（図表12）

（2）円安に伴う輸出数量増加の兆しはない、円安に伴う交易条件の悪化で金額ベースの貿易収支は悪化（図表13）

（3）10／31の異次元金融緩和第2弾で日銀資産の膨張と劣化は進む（図表14）

4.　今後の展望（図表15）