この回復は持続的成長につながるか (H16.7.29）

─現代の政治・経済を考える「樫の会」における講演（H16.7.28）の要旨─

１．今回の回復に見る5つの特色
─3つの回復局面の比較─
①輸出リード型の特色が突出。
②前回と同程度に投資リード型。
③前回と同じように消費リードの程度は低いが、今回は雇用者報酬が減少している下で、貯蓄率を引下げて消費を増やしていることが特色。
④財政政策は、支出を減らしている反面、税収の減少を公債発行増加で賄うビルトイン・スタビライザー効果が5兆円を超えていることが、今回の著しい特色。
⑤前回のゼロ金利政策（99／2～00／8）とは異なり、今回は量的緩和政策（01／3以降）に支えられていることが特色。

三つのプラス成長局面の比較

２．持続性の吟味
（1）輸出と輸出関連設備投資だけでは持続的成長は成立しない ─ ①と②
      米国と中国の成長鈍化、中国発の原料高・製品安、設備投資の一巡。
（2）財政政策と金融政策はリード役にはならない ─ ④と⑤
      財政：税の自然増収でビルトイン・スタビライザー効果が消える。
      金融：超金融緩和からの出口で長期金利が上昇し、多額の国債評価損が発生する。
（3）回復の持続性は雇用者報酬が増加に転じるか否かに懸かる ─ ③
      イ．非正社員と時間外労働への依存に限界は来るか。
      ロ．増益率は04年度から鈍化するがボーナスと配当への影響は。
      ハ．国民負担が04年度に1.3兆円、05年度に2.2兆円増加するが、その消費への影響は。

３．結論
   来年度は成長減速。マイナス成長にはならないとしても、回復は一服。持続的成長軌道には乗らずじまい。