2011年10月版
電力不足に伴う鉱工業生産の回復鈍化の中で、貿易収支は8月も赤字、雇用・賃金の改善は足踏み


【電力使用制限令の下、鉱工業生産に勢いなし】
　8月の経済指標は、7月同様、東京電力と東北電力の大口需要家に対する15％の電力使用制限令の下で、勢いを欠いている。
　8月の鉱工業生産は、前月比＋0.8％増と、製造業生産予測調査の同＋2.8％増を大きく下回った。同予測調査によると、9月は同−2.5％の低下、10月は同＋3.8％の上昇となっている。電力使用制限令は9月9日で打ち切られたが、生産が本格的に再上昇するのは、10月からと見られる（図表1）。電力不足による復興の遅れは、かなり大きい。

【鉱工業生産鈍化の中で鉱工業輸入は増加、鉱工業輸出は減少】
　8月の鉱工業出荷は、生産が上記のように減速しているため、前月比＋0.3％増と前月（同＋0.1％増）に引き続き小幅の増加にとどまっている。しかし、国内の復興需要は根強いため、8月の鉱工業輸入は同＋2.8％の伸びとなり、国産品の国内向け出荷と合わせた総供給は同＋1.1％の増加となった。
　財別にみると、国産品の国内出荷と輸入が共にかなり伸びたのは、輸送機械（乗用車）、建設財、生産財（鉄鋼、電子部品・デバイス）であり、総供給が減少したのは、資本財（除輸送機械）と消費財である。
　8月の鉱工業輸出も、生産回復が減速する中で、国内需要が優先されたため、前月比−0.6％と3か月振りに再び減少した。

【労働力人口の減少に伴い8月の失業率は4.3％に低下】
　8月の雇用情勢は、節電ムードの下で夏休みのレジャー活動が振るわなかったことなどから、対個人サービス業（宿泊業・飲食サービス業、運輸業、その他サービス業）を中心にやや悪化した。「労調」の就業者は前年比−0.5％、前月比−0.3％、雇用者は同−0.5％、同−0.2％といずれも減少し、「毎勤」の常用雇用は同0.0％、同0.0％にとどまった。
　他方、「労調」の失業者数は、労働市場からの退出増加で労働力人口が減少したため、前年比−14.0％、前月比−8.2％とやや大きく減少した。
　このため、就業者数が減少したにも拘らず、完全失業率（季調済み）は前月比−0.4％ポイントの4.3％とやや大きく低下した（図表2）。4％台前半の失業率は2009年2月以来32か月振りであるが、労働力人口の減少によるものであるだけに、実勢としてこれが続くかどうかは、いましばらく推移を見なければ判定できない。

【雇用・賃金が冴えない下で、家計消費は低調】
　雇用がやや悪化する中で、8月の「毎勤」の実質賃金は前年比−1.4%減と減少幅を拡大し、8月の「家計調査」の実質可処分所得（勤労者世帯）も、前年比−1.9％の減少となった（図表2）。
　このような雇用・賃金動向の下で、8月の消費水準指数（全世帯）は前年比−4.1％と低下幅をやや大きく拡大した（図表2）。
　「販売統計」を見ても、8月の小売業販売額は前年比−2.6％と3か月振りに前年水準を下回った。品目別にみると、アナログ放送打ち切り前の地デジ対応TVに対する駆け込み需要の反動減がかなり響いているようだ。また乗用車も、8月の新車登録台数は前月比＋23.2％と回復し始めているものの、前年の水準に比べると、−26.0％の低水準にある。乗用車生産が完全に正常化し、販売店の在庫が回復する迄には、まだ数か月かかりそうである。

【住宅投資の回復に勢い】
　次に投資動向を見ると、このところ住宅投資の回復が際立っている。新設住宅着工戸数の前年比は、7月の＋21.2％の大幅上昇に続き、8月も＋14.0％と大きく伸びている（図表2）。7〜8月の平均（季調済み）は、4〜6月平均比＋16.6％の増加となり、09年と10年の平均水準を上回り、リーマン・ショック前の08年の水準に近づいている。

【設備投資はやや勢いを欠く】
　他方、設備投資は、足許の機械に対する投資動向を示す資本財（除、輸送機械）の総供給（国内向け出荷と輸入の合計）は、8月に前月比−2.9%の減少となったが、7〜8月平均の4〜6月比は＋2.4％となり、緩やかな増加傾向を示している。
　先行きを示す機械受注（民需、除船舶・電力）は、4〜6月期に前期比＋2.5％の増加となったあと、7〜9月期は同＋0.9％の見通しとなっており、増勢を維持している。
　総じて見れば、電力不足による生産の制約、円高の進行、海外経済の拡大鈍化などの不安材料もあって、足許の設備投資にはやや気迷いが見られる。しかし、9月調査の「日銀短観」における本年度の設備投資計画（製造業・非製造業・金融機関の合計、ソフトウェア投資を含み、土地投資額を除く）は、前年比＋4.5％と6月調査に比しほとんど変更されていない。

【貿易収支は8月まで5か月連続で赤字】
　最後に外需の動向を見ると、7月同様、電力使用制限令に伴う生産の不足が輸出の抑制、輸入の増加に出ているため、既に見たように、8月の鉱工業輸出は前月比−0.6％、鉱工業輸入は同＋2.4％となっている。
　これを反映して、8月の通関統計（季節調整済み）によると、輸出は前月比＋0.3％と微増にとどまり、輸入は同＋2.7％と増加を続け、貿易収支は4月以来の赤字を改めず、赤字幅は前月を83.8％上回った。
　9月10日以降の電使用制限令解除の影響によるが、7〜9月期の外需（実質GDPベースの「純輸出」）が4〜6月期に続き成長の足を引っ張る可能性もある（図表3）。